50-летний юбилей упразднения золотого стандарта в США – хороший повод, чтобы задуматься о характеристиках желтого металла как инвестиционного актива.
Как известно, 15 августа 1971 года президент США Ричард Никсон сделал заявление о временной приостановке конвертируемости доллара в золото.
Историки могут сказать, что у Никсона не было другого выбора. Он должен был решиться на этот отчаянный шаг, ведь рост уровня инфляции в 1960-х гг. привел к тому, что другие страны-участницы Бреттон-Вудского соглашения стали обменивать свои долларовые активы на физическое золото. В итоге совокупный объем золотого резерва упал с 20 тыс. тонн в середине 1950-х гг. до менее 10 тыс. тонн к концу 1970 года.
Независимо от причин, вынудивших Никсона принять известное решение, спустя пять десятилетий стало ясно, что приостановление конвертируемости доллара в золото оказалось совсем не временным.
С 1971 года курс золота увеличился с 37 до 1800 долларов. Следовательно, годовой прирост составил чуть более, чем 8%.
Крупное ралли золота за последние пять лет, повышательный тренд с начала третьего тысячелетия – это хорошие основания для того, чтобы порадоваться успехам драгметалла. Однако 50-летний юбилей функционирования свободного рынка золота отмечается на фоне того, что его долларовый курс упал более чем на 5% в этом году.
Вспомним о крупном обвале котировок 9 августа почти на 100 долларов за считанные минуты по причине продажи около 18 тыс. фьючерсов (на 3 млрд долларов), что заметно уменьшило интерес трейдеров к драгметаллу.
В этой статье мы попытаемся ответить на следующие вопросы:
Почему курс золота снизился в 2021 году, не отреагировав на рост уровня инфляции?
Почему котировки драгметалла в долларовом выражении сильно пострадали за последнее десятилетие?
Что говорит динамика курса золота за последние 50 лет о той роли, которую может играть золото в портфеле?
Почему в текущем десятилетии инвесторы на рынке золота будут вознаграждены за терпение?
Начнем со следующего вопроса:
Почему курс золота не реагирует на недавний скачок уровня инфляции?
С августа 2020 года по июль 2021 года индекс потребительских цен в США вырос с 1,31% до 5,4% в годовом исчислении. Несмотря на это обстоятельство курс золота, вопреки ожиданиям, подешевел примерно на 15%.
Можно объяснить такое поведение котировок золота следующими факторами: 1) улучшение экономических прогнозов в результате массового вакцинирования населения в большинстве развитых стран, 2) увеличение индекса американской валюты, 3) стабилизация/рост реальной доходности казначейских облигаций.
Однако самыми важными факторами являются следующие:
Импульс выдохся
Важно помнить, что в сентябре 2018 года курс золота находился на уровне ниже 1200 долларов за унцию. В течение следующих двух лет драгметалл подорожал более чем на 70%, достигнув в августе 2020 года отметки в 2060 долларов за унцию.
Текущий рост курса на 70% – крупнейшее двухлетнее ралли за последние пять десятилетий, если не считать резких скачков цен на золото в середине и конце 1970-х гг., а также ралли после мирового финансового кризиса и подъема к многолетнему максимуму в 2011 году.
Импульс, в конечном счете, прекращается, независимо от класса активов и направления тренда. Можно также утверждать, что ралли в первом полугодии 2020 года отчасти ожидания трейдеров относительно роста инфляции задолго до того, как официальные индексы потребительских цен ее показали.
Ралли на фондовых рынках
На Уолл-стрит царит настоящий праздник для инвесторов: индекс «S&P 500» почти удвоился с минимумов марта 2020 года. И это несмотря на пандемию и неравномерность процесса восстановления экономики.
Рискованные активы привлекают к себе огромные капиталы ввиду их высокой доходности, благоприятных (если не сказать больше) денежно-кредитных условий и отсутствия реальной доходности со стороны традиционных защитных активов. В отчете «Bank of America» указано, что за первые шесть месяцев 2021 года в мировые фондовые рынки инвестировано 580 млрд долларов.
Это больше чем за весь период с 2008 по 2020 гг. Если во втором полугодии 2021 года рост продолжится, то совокупный показатель превысит общий приток инвестиций с начала века.
Неудивительно, что защитные активы, например, золото, в условиях такого ажиотажа на фондовых рынках, не так популярны, по крайней мере, на данный момент.
Трейдеры считают, что скачок уровня инфляции является временным
Золото не отреагировало положительно на недавний скачок уровня инфляции еще и потому, что трейдеры уверены во временном характере повышения цен. Инвесторы, похоже, считают, что общий уровень годового прироста индекса потребительских цен опустится до диапазона 2-3% в течение следующего года, а это соответствует текущему среднему уровню.
Дополнительное доказательство этой уверенности – очень большой разрыв между текущим уровнем инфляции и ожиданиями трейдеров относительно нее на следующие 10 лет. Последний раз такой разрыв наблюдался в конце 2008 года. Отметим, что фондовые рынки после установившегося в третьем квартале 2008 года разрыва обвалились на 40% в течение следующих шести месяцев.
В то же время золото повысилось в цене более чем на 100% в течение трех последующих лет, а 5-6 сентября 2011 года достигнув тогдашнего рекорда около 1900 долларов за унцию.
Потерянное десятилетие для золота?
Прошло почти ровно 10 лет с тех пор, как курс золота достиг своего прошлого рекорда, но его котировки все еще ниже показателя за тот короткий период третьего квартала 2011 года.
Конечно, при этом надо отметить следующее:
- Инвесторы на рынке золота пострадали за последнее десятилетие больше всего в период с конца 2011 года до конца 2015 года, когда курс упал на 45%, достигнув отметки в 1050 долларов за унцию. С тех пор желтый металл подорожал более чем на 60% в долларовом выражении, даже с учетом текущего отката.
- Средний курс за последние 10 календарных лет (который дает более адекватное понимание тренда для инвесторов, чем внутригодовые максимумы и минимумы) оказался не таким уж и низким, опустившись всего на 30% с рекордного максимума. Кроме того, в среднем курс в 2021 году находится около 1800 долларов за унцию, что на 15% выше среднего показателя 2011 года.
- О потерянном десятилетии можно говорить только на основании долларовой цены золота. В ряде других валют курс вырос. Например, желтый металл подорожал в России на 132% - с 55,8 до 129 тыс. рублей за унцию.
