Рекордный рост курса золота в 2020 году сменился незначительным повышением показателя на 2% за 2021 год. Столь низкий показатель не может не вызывать удивления, учитывая повышение уровня потребительских цен в США до самого высокого уровня за три десятилетия. Как правило, котировки драгметалла растут в таких условиях. Низкий показатель роста цен на желтый металл в прошлом году, возможно, является признаком того, что уровень инфляции выйдет на плато в 2022 году, если учесть действия и заявления представителей ФРС США.
Принципиальные факторы
Пандемия все еще оказывает свое воздействие на общество; распространение омикрон-штамма, и связанные с ним риски никуда не делись; кроме того, стоит учесть системный риск, представляемый ростом корпоративного долга в США, в то время как отношение долга домохозяйств к ВВП США оказалось намного ниже, чем в период мирового финансового кризиса 2008-2010 гг.
Ожидается, что индекс доллара, который отрицательно коррелирует с золотом, вырастет на основании сворачивания мер количественного смягчения и повышения процентных ставок, тем самым, не дав возможности для роста цен на желтый металл.
Повышение процентных ставок ФРС в условиях новых штаммов коронавируса – это источник рисков
Повышение процентных ставок до сих пор не приводило к резкому падению индексов фондовых рынков, если только оно не сопровождалось хвостовыми рисками. Вопрос в том, как далеко ФРС пойдет в своем желании обуздать инфляцию. Процентная ставка – это денежно-кредитный инструмент для сдерживания инфляции, который хорошо работает, когда растет спрос, но сейчас увеличение уровня инфляции вызвано рисками на стороне предложения.
Повышение процентных ставок еще больше усилит давление на балансы компаний, которые все еще страдают от проблем с предложением. Объемы производства пострадали в Европе, Великобритании и США из-за введения новых локдаунов, а загрузка производственных мощностей, которая только недавно вернулась к норме, снова начнет снижаться.
Учитывая проблемы с предложением в условиях роста процентных ставок, ФРС все-таки отложит ужесточение своей политики, пока рынок не приблизится к равновесию между спросом и предложением. Другими словами, денежно-кредитная политика будет зависеть от ситуации с пандемией. Однако пока что ФРС стремится извлечь из рынка избыточную ликвидность, которая может увеличить темпы роста уровня инфляции.
ЦБ США уже начал сокращать меры количественного смягчения.
Достижение максимального уровня занятости – предприятие рискованное
ФРС пытается оценивать экономическую динамику не мерой «полной занятости», но «максимальной занятости», при этом сохраняя целевой показатель инфляции. Согласно ФРС, уровень максимальной занятости – «это самый высокий уровень занятости или самый низкий уровень безработицы, который может поддерживаться в экономике при сохранении стабильного уровня инфляции».
Эта переменная несет с собой множество новых рисков, связанных с геополитическими проблемами, например, с установлением новых торговых барьеров со стороны США, по сравнению с объемом которых политика президента Дональда Трампа покажется чересчур мягкой.
Геополитическая нестабильность
В этом году возникнет много проблем в геополитической сфере и международной торговле, поскольку Китай может прибегнуть к использованию своей военной или политической мощи для выяснения отношений с некоторыми странами, ведь темпы роста экономики этой страны снижаются, что не скажешь о торговых барьерах от ее крупнейшего торгового партнера. Страх может привести к иррациональному поведению, а китайцы боятся последствий полного отказа от сотрудничества с США, несмотря на тот факт, что сами китайцы много сделали в этом направлении.
В 2022 году может возобновиться дружба стран Европы с Россией, поскольку многие развитые европейские страны перестанут пользоваться угольными электростанциями и перейдут на природный газ; Германия находится в авангарде этого движения. Следовательно, мы увидим сдвиг в позиции американских союзников.
Каскадный эффект
Пока в мире осваиваются с новым геополитическим раскладом, макроэкономические факторы будут определять динамику на рынках некоторое время. Усилят волатильность различные рыночные ожидания относительно объемов сокращения покупок активов и времени окончания покупок активов и повышения процентных ставок ФРС. Показатели «казначеек» и ипотечных облигаций США будут сильно колебаться. В течение 2-3 календарных месяцев 2022 года эпидемиологическая ситуация будет нестабильной, учитывая нежелание со стороны большого количества населения в ряде развитых стран вакцинироваться в условиях доступности бустерных прививок.
Эти факторы приведут к росту волатильности валют на рынках, которые больше всего зависят от долларов. Повышение волатильности валюты, как правило, оказывает аналогичное влияние на курс золота, а инвесторы не спешат действовать, когда неизвестно направление динамики на данном рынке.
Та же самая ситуация будет наблюдаться на фондовых рынках; на индийских фондовых рынках чистый ежедневный отток долларов наблюдается с 28 декабря 2021 года. В период возросшей волатильности торговля будет осуществляться в боковом тренде, пока не начнется повышение процентных ставок, а изменение ставок будет признаком уверенности представителей ФРС в том, что ситуация улучшилась, и есть возможность достигнуть двух главных целей своей политики.
Вместо вывода
В нынешних обстоятельствах было бы разумно выделить для золота 5-15% своего инвестиционного портфеля в зависимости от вашего интереса к рискованным активам и готовности выдержать волатильность.
