Материал компании «Metals Focus» от 9 июля 2025 года.
9 июля должны были вступить в силу торговые пошлины США по отношению к целому ряду стран, но – вот это сюрприз (хотя нет, с трамповской администрацией всегда так!) – это действие было снова отложено. На сей раз до 1 августа. Это дало странам дополнительное время для переговоров, но вместе с тем продлило период неопределенности для глобальных рынков, особенно в секторах с разветвленными цепочками поставок. Тем не менее, несмотря на сохраняющиеся торговые риски, влияние этого события на настроения инвесторов оказалось минимальным: ведущие фондовые индексы остаются у рекордных уровней, а индекс волатильности VIX — так называемый "барометр страха" — остается спокойным и далек от всплеска, наблюдавшегося после «Дня освобождения» три месяца назад.
На этом фоне котировки золота недавно несколько снизились на некоторое время, торгуясь даже ниже отметки 3300 долларов за унцию — примерно на 5% ниже июньского пика. Все это по причине ослабления геополитической напряженности, а также снижения опасений глобальной рецессии на фоне неожиданно быстрого торгового соглашения между США и Китаем. Оптимизм подогревают сильные макроэкономические показатели и хорошие показатели по корпоративным отчетам. Кроме того, улучшилась ситуация с доходностью казначейских облигаций США, что заставило инвесторов пересмотреть ожидания по снижению ставок ФРС до конца года.
Поддержка со стороны физических рынков также ослабла. В начале года рост опасений по поводу тарифов и скачок премий на золото вызвали масштабные поставки металла в хранилища Чикагской товарной биржи, что спровоцировало дефицит на лондонском рынке. Однако после того как 2 апреля правительство США освободило драгоценные металлы от взаимных пошлин, премии резко упали, а запасы на американской бирже начали сокращаться. Это подтверждают и торговые данные: Швейцария импортировала рекордные 63 тонны золота из США в апреле, а в мае — еще 59 тонн. Великобритания также нарастила объемы закупок. Таким образом, США в последние месяцы стали крупнейшим поставщиком золота для этих стран, сменив прежнюю роль основного направления экспорта.
В Азии спрос остается вялым: высокие цены сдерживают активность, а слабая экономическая конъюнктура и сезонное затишье на ювелирных рынках не способствуют оживлению. Физический инвестиционный спрос, проявлявший устойчивость в начале года, также несколько снизился: коррекция цен вызывает опасения дальнейшего падения и вынуждает инвесторов занять выжидательную позицию.
Тем не менее, несмотря на все эти проблемы, рынок золота находится в хорошей форме. Инвесторы продолжают рассматривать золото как защитный актив. Это подтверждается динамикой срочных контрактов и спроса на биржевые продукты: к началу июля чистые длинные позиции по фьючерсам Чикагской товарной биржи вернулись к уровням апреля, хотя и остаются ниже пиковых значений года. После умеренных оттоков в мае, в июне золотые биржевые фонды снова зафиксировали приток инвестиций. К концу месяца совокупный объем вложений достиг максимума с августа 2022 года. В долларовом выражении стоимость всех золотых биржевых продуктов достигла исторического рекорда — 383 млрд долларов.
Тем временем, стабильные покупки золота со стороны центробанков продолжают оказывать надежную поддержку рынку. Многие из постоянных покупателей сохраняют активность в течение всего 2025 года. Да, темпы официально заявленных закупок несколько снизились в последние месяцы, но это происходит после рекордных объемов, а в абсолютном выражении чистые покупки центробанков по-прежнему остаются высокими по историческим меркам.
В целом, аналитики высказывают положительный прогноз по динамике курса золото до конца года. Глобальная торговая война не случилась, но введенные США тарифы, как ожидается, будут высокими продолжительное время. Более того, даже если американская экономика пока демонстрирует устойчивость, инфляционное давление от пошлин может начать ощущаться потребителями лишь через несколько месяцев. Таким образом, риск стагнации остается вполне реальным.
Кроме того, новый налогово-бюджетный план президента Трампа, по прогнозам, приведет к еще большему дефициту, а это вновь делает проблему избыточного предложения облигаций актуальной. Доверие к независимости Федеральной резервной системы тоже остается под вопросом. И хотя доллар в ближайшей перспективе вряд ли утратит статус главной резервной валюты мира, в долгосрочном горизонте сохраняются опасения относительно его устойчивости, что лишь усиливает привлекательность золота.
Дополнительный фактор — переоцененность фондовых рынков. Акции вновь торгуются около исторических максимумов, что делает золото важным инструментом диверсификации. И, несмотря на некоторое снижение градуса политической напряженности на Ближнем Востоке, вероятность новых вспышек конфликтов сохраняется — геополитическая обстановка остается тревожной.
Все эти факторы продолжают укреплять инвестиционную привлекательность золота. Даже несмотря на рост интереса со стороны инвесторов в первой половине года, текущий объем спроса по-прежнему далек от исторических максимумов. Это означает, что спрос может еще вырасти, что выведет цены на золото к новым высотам во второй половине 2025 года.
