Материал Барта Мелека из компании «TD Securities».
Главные выводы
- Результаты предстоящих президентских выборов в США будут иметь огромное значение для развития энергетической сферы, климатической политики, международных отношений, промышленности и бюджета этой страны. Даже если президент Джо Байден останется у власти, а Сенат и Палата представителей будут контролироваться теми же партиями, что и сейчас, то политические прения в ближайшие месяцы, а также изменения политики в зависимости от динамики общественного мнения, несомненно, будут иметь место. Это обстоятельство уже влияет и, несомненно, будет продолжать влиять на перспективы рынка золота, серебра, металлов платиновой группы, меди и сырой нефти.
- При смене власти в Белом доме и Сенате может произойти сокращение расходов на экологические инициативы, финансируемые за счет отчислений по Закону о снижении инфляции. Это окажется несколько негативным фактором для меди и серебра, но позитивным для металлов платиновой группы. Сырая нефть и ископаемое топливо также должны выиграть от этого. Конечно, степень влияния на эти рынки будет зависеть от того, какие именно политические коррективы будут внесены после выборов в контексте ключевых отраслей, таких как транспорт, электропередача и производство электроэнергии. Это, в свою очередь, будет зависеть от итоговых раскладов политических сил в Конгрессе и Белом доме.
- Республиканская администрация, скорее всего, будет настаивать на снижении налогов, при этом расходы останутся практически на прежнем уровне. Повышение прогноза дефицита бюджета, и без того очень высокого, должно помочь золоту, поскольку предполагает рост инфляции, снижение реальной доходности казначеек и продолжение покупок золота со стороны центральных банков. Вероятно, республиканская администрация займет еще более жесткую позицию по отношению к Китаю и Ирану, что также будет способствовать росту курса золота и окажет хорошую поддержку нефти.
Основной материал
По общему мнению, президентские выборы 2024 года окажут огромное влияние на жизнь американцев, союзников и противников Америки во всем мире. Следующий президент будет определять политику на многих фронтах общественной жизни, начиная от социальной, фискальной, торговой, экологической и заканчивая военной, дипломатической политикой. В частности, экологическая, фискальная и внешнеполитическая динамика до и после выборов окажет наибольшее влияние на золото, серебро, металлы платиновой группы, медь и сырую нефть.
Закон о снижении инфляции, принятый в 2022 году и содержащий ряд мер, направленных на снижение выбросов углекислого газа в экономике США, может измениться в случае смены главы Белого дома и изменения баланса сил в сторону республиканской партии в Конгрессе.
Менее жесткая экологическая политика – это небольшой минус для серебра и меди, но плюс для металлов платиновой группы
Закон о снижении инфляции может значительно увеличить расходы Америки на климатические инициативы. Он предполагает инвестиции в развитие экологически чистой энергетики, расширение электросетей, увеличение отечественного производства экологически чистых технологий, создание стимулов для перехода на электромобили, сокращение выбросов метана, повышение энергоэффективности зданий и климатической устойчивости общества. В общей сложности на меры, направленные на повышение энергетической безопасности и ускорение перехода к чистой энергетике, будет выделено около 370 млрд долларов США.
Если эти средства будут сокращены, то медь и серебро, скорее всего, пострадают. Сокращение субсидий на электромобили будет означать снижение спроса на автомобили с аккумуляторными батареями, а значит, и снижение темпов роста спроса на медь и серебро. Для стандартного автомобиля с двигателем внутреннего сгорания необходимо около 22 кг меди по сравнению с 53 кг для электромобиля. Тот же обычный автомобиль потребляет ничтожную часть от 2 унций серебра, необходимых для полностью электрического автомобиля. Снижение инвестиций в инфраструктуру передачи электроэнергии, зарядки и производства электроэнергии также негативно скажется на меди.
В настоящее время корпоративные стандарты средней экономии топлива (CAFE) в США запланированы на уровне 20,8 километров на литр к 2026 году, но к 2032 году его хотят поднять до 24,7 километров на литр.
По оценкам Агентства по охране окружающей среды (США), новые нормы выбросов для автомобилей малой и средней грузоподъемности приведут к тому, что через 8 лет до 2/3 новых легковых и грузовых автомобилей, продаваемых в США, будут электромобилями.
Снижение обязательных топливных стандартов «CAFE» в США и сокращение субсидий для электромобилей негативно отразится на серебре и меди, но поможет металлам платиновой группы. Как мы уже видим, американская общественность частично отказалась от чистых электромобилей из-за отсутствия инфраструктуры для зарядки, их высокой стоимости и беспокойства по поводу пробега. При новой администрации, - хотя и не так активно, как при администрации Байдена, - вероятно, все же будет наблюдаться более органичное стремление к повышению топливной эффективности. Это позволяет предположить, что гибридные автомобили, использующие нефтепродукты, батареи и электродвигатели, заполнят образовавшийся вакуум.
Таким образом, негативное влияние изменений в политике США на медь и серебро может быть весьма ограниченным, но относительный рост платины и палладия - весьма существенным. Для гибридных автомобилей требуется столько же металлов платиновой группы, сколько и для автомобилей с двигателем внутреннего сгорания. С глобальной точки зрения, Китай и Европа сохранят текущий тренд, что, учитывая прогнозируемый дефицит меди и серебра, означает устойчивые котировки этих металлов.
Высокий дефицит и более напряженные отношения между США и Китаем – это хорошая новость для золота
Объем госдолга США в марте 2024 года составлял около 34,59 трлн долларов, или 100% ВВП, и, по данным компании "CBO", он будет неуклонно расти в течение следующих 30 лет. Есть опасения, что он будет частично монетизирован, поскольку повышение налогов не вызовет особого восторга.
Согласно прогнозам, общий дефицит США вырастет с ожидаемых 1,6 трлн долларов (5,6% ВВП) в 2024 финансовом году до 1,8 трлн долларов в 2025 году. Дефицит США, скорее всего, увеличится до еще более огромных размеров, если президентом снова станет Трамп. В отличие от Байдена, члены партии Трампа могут попытаться снизить налоги. Между тем, существенного плана по сокращению расходов нет.
Увеличение масштабного дефицита бюджета при администрации Байдена, а также ФРС, которая очень медленно повышала ставки в ответ на недавний всплеск инфляции, уже привели к тому, что центральные банки и многие инвесторы стали вкладывать средства в золото, чтобы защитить свою покупательную способность или застраховаться от долгосрочного обесценивания доллара США.
Рост геополитической нестабильности в мире, а также напряженность в отношениях между США и Китаем в Южно-Китайском море и вокруг Тайваня также послужили стимулом для покупок, поскольку некоторые центральные банки диверсифицировали свои средства, отказавшись от доллара США и других бумажных валют.
Это вполне могло быть реакцией на санкции против России, которые не позволили Москве получить доступ к примерно половине своих валютных резервов. Между тем на наш взгляд, администрация Путина использовала физическое золото для облегчения сделок с дружественными России странами. Это стало возможным благодаря тому, что физическое золото можно перемещать, и оно не является ничьим обязательством, имея внутреннюю стоимость.
Так, в 2022 году центральные банки купили рекордное количество золота - 1136 тонн, а в 2023 году - почти рекордное количество. Эта серия покупок связана с трендом центральных банков по всему миру диверсифицировать свои запасы, чтобы снизить зависимость от доллара США. За последние 2 года был зафиксирован самый высокий уровень чистых покупок золота за всю историю наблюдений, начиная с 1950 года, в том числе с момента приостановки конвертируемости доллара в золото в 1971 году.
Народный банк Китая был впереди планеты всей в данном контексте, поскольку он скупал желтый металл 17 месяцев подряд, а его запасы золота выросли на 16% за этот период. В 2023 году центральный банк Китая купил 225 тонн золота. В марте объем золотого резерва Китая увеличился на 5 тонн, в результате чего совокупный показатель достиг 2262 тонн, или 4,4% его золотовалютных резервов.
Золото — это хороший инструмент диверсификации портфелей частных инвесторов и центральных банков, который, в том числе, защищает от санкций
Во время президентских выборов в США напряженность в отношениях между Америкой и Китаем будет нарастать, поскольку на первый план выйдут вопросы, связанные с очень большим дефицитом, Южно-Китайским морем и торговой политикой. В связи с этим ЦБ Китая и другие центральные банки продолжат проявлять интерес к золоту. В то время как победа республиканской партии предполагает рост дефицита и усиление напряженности в отношении Китая по всем фронтам, а победа демократов сохранит неприятельские отношения США с Китаем и приведет к астрономически высоким дефицитам.
Диверсификация валютных резервов из-за проблем с покупательной способностью доллара США и усилением геополитической напряженности должна оставаться сильным фактором спроса на желтый металл в 2024 году и в последующие годы. Желтый металл защищает от снижения покупательной способности и выполняет функцию хорошего инструмента хеджирования инфляции, поскольку является физическим активом, для производства которого требуются такие чувствительные к инфляции реальные факторы производства, как труд, оборудование и электроэнергия. В то же время, золото представляет собой отличный инструмент диверсификации инвестиционного портфеля и валютных резервов центрального банка, поскольку это высоколиквидный, дефицитный актив с внутренней стоимостью, не являющийся ничьим обязательством, что делает его защищенным от санкций.
