Золото
Инвестиционный спрос поддержит курс желтого металла на высоком уровне
В 2021 году мировая экономика будет находиться в незавидном положении. Некоторые политические риски ушли с повестки дня (Байден стал президентом США, соглашение по Брекситу подписано), но проблемы с экономикой никуда не делись в связи со второй волной пандемии и повторным введением локдаунов в большинстве стран.
Фискальная и денежно-кредитная политика является условием дальнейшего роста цен на золото. ФРС и Европейский центральный банк расширяют свои балансы примерно на 120 млрд долларов ежемесячно. Конгресс США согласовал в декабре очередной пакет экономических стимулов. Демократы контролируют законотворческую инициативу, поэтому более масштабные фискальные стимулы вполне возможны. Это приведет к увеличению уровня инфляции, если вакцинация пройдет успешно, а экономический рост восстановится.
Ситуация с инфляцией и рынками облигаций благоприятно складывается для желтого металла. Инфляционные ожидания превысили уровень начала 2020 года. В краткосрочной перспективе пандемия может привести к увеличению инфляционных ожиданий, поскольку вакцинация осуществляется медленными темпами, а количество заболевших растет. Однако срыв цепочки поставок вызвал увеличение цен на продукты питания и другие товарные активы. Обвал цен на нефть в прошлом году вызвал скачок инфляции из-за незавидного положения энергоносителей. Кривая доходности казначейских облигаций становится более крутой, а реальная доходность в Европе и США до сих пор отрицательная. Эти обстоятельства также поддерживают ралли желтого металла.
Совокупный объем предложения, как ожидается, увеличится в 2021 году. Мировой объем добычи в прошлом году пострадал от приостановления деятельности шахт ввиду карантинных ограничений. Подобные события могут повториться, но не в таком серьезном масштабе, поэтому показатель первичного предложения приблизится к уровню 2019 года. В 2020 году объем переработки был неплохим, учитывая высокие цены и экономические проблемы. Объем вторичного предложения окажется на таком же уровне, как и в 2020 году в связи с ожидаемым в этом году увеличением котировок драгметалла и продолжением коронакризиса.
Центральные банки будут наращивать золотые резервы в 2021 году, но без участия Китая и России совокупный показатель не превысит прошлогоднего результата. Напомним, что Китай прекратил покупать драгметалл в 2019 году, а Россия – в 2020 году. Следовательно, на данный момент Турция – единственный крупный покупатель драгметалла, но в прошлом году объем приобретений с ее стороны значительно снизился.
Потребительский спрос немного восстановится в текущем году. В 2020 году он был чрезвычайно низким из-за рекордной цены на золото и экономических последствий пандемии. Спрос на ювелирные изделия упал более чем на 40%. В 2021 году курс золота будет повышенным, но экономическая ситуация улучшится, особенно во втором полугодии, если вакцинация будет массовой и успешной. В таких условиях объем приобретений ювелирных изделий немного повысится. Китай в меньшей степени пострадал от пандемии, чем Индия, поэтому совокупный показатель немного вырастет относительно прошлогоднего результата. Именно от этих двух стран зависит судьба спроса на ювелирные изделия.
Инвестиционный спрос должен поддержать курс золота. Снижение темпов экономического роста из-за пандемии приведет к тому, что власти и центральные банки будут оказывать более щедрую фискальную и денежно-кредитную поддержку экономике. Поэтому инвесторы не потеряют интерес к золоту, который является защитным активом. Инфляционные ожидания выросли, кривая доходность становится более крутой, а процентные ставки на отрицательном уровне, – все эти факторы предопределяют продолжение ралли драгметалла. В 2021 году курс будет находиться в диапазоне 1760-2120 долларов.
Серебро
Восстановление промышленного спроса и повышение популярности серого металла в среде инвесторов поддержат его курс
Инфляционные ожидания выросли, а серебро обычно опережает золото по уровню доходности при условии повышения уровня инфляции. ФРС и Европейский центральный банк оставят процентные ставки на низком/отрицательном уровне вплоть до 2023 года, даже если экономический рост восстановится благодаря всеобщей вакцинации во втором полугодии 2021 года. Уровень инфляции поднимется, что еще больше навредит реальным процентным ставкам. В настоящее время ФРС ориентируется на средний уровень инфляции и может допустить ее увеличение перед повышением процентных ставок, что является положительными новостями для серебра.
В 2021 году много серебра понадобится для фотоэлектрической отрасли. Ожидается, что рост количества фотоэлектрических установок составит 25% (в целом их мощность достигнет 150 ГВт) в результате завершения отложенных ранее проектов и благодаря государственной поддержке. Китай – крупнейший рынок фотоэлектрических установок, но многие страны тоже стремятся не отставать и вносят свой вклад в совокупный показатель. Поэтому спрос в этой отрасли увеличится более чем на 20% по сравнению с 2020 годом.
Серебро востребовано также и в контексте создания электронных приборов. Спрос в этой отрасли увеличится благодаря производству смартфонов с технологией 5G. В текущем году объем продаж смартфонов увеличится. Согласно прогнозам, смартфоны с технологией 5G будут хорошо продаваться и по мере падения цен займут большую долю рынка, сократив отставание от смартфонов с 4G.
Как ожидается, мировое предложение серебра увеличится в 2021 году. Первичное предложение этого металла пострадало в минувшем году серьезнее, чем золотодобыча. Шахты были временно закрыты в ведущих странах-производителях серого металла – Мексике и Перу, на долю которых приходится около 40% мировой добычи. Большая часть серебра производится как побочный продукт добычи других металлов: золота, меди, свинца/цинка. Добыча указанных металлов также пострадала из-за карантинных ограничений. В 2021 году ситуация улучшится. Однако если случаев заболевания коронавирусом опять станет много, то в таком случае приостановление добычи вполне возможно.
В этом году серебро, скорее всего, снова обойдет своего желтого собрата по уровню доходности. Курс серого металла будет находиться в диапазоне 21-36 долларов за унцию. В прошлом году ралли серебра привело к снижению его соотношения с золотом до 71, несмотря на резкое падение цен в марте, когда этот показатель подскочил до 123. Соотношение золото-серебро по-прежнему находится выше долгосрочного среднего показателя, 66, поэтому есть еще возможность для его уменьшения. Промышленный спрос должен оказаться более масштабным в 2021 году, особенно со стороны фотоэлектрики. В прошлом году объем паев биржевых фондов вырос более чем на 40%, впервые превысив отметку в 1 млрд унций. Рост инфляционных ожиданий и отрицательные процентные ставки должны стабилизировать инвестиционный спрос в текущем году.
Платина
Для достижения баланса необходим подъем инвестиционного спроса
В текущем году профицит на рынке платины должен увеличится до более чем 1,5 млн унций (без учета инвестиций), поскольку предложение окажется в лучшем положении, чем спрос. Если добыча сильно не пострадает, а запасы неочищенной платины будут аффинированы, то мировой объем добычи составит 1,6 млн унций. Кроме того, ожидается, что восстановление ситуации с вторичным предложением платины тоже произойдет в текущем году. Мировой спрос достигнет всего 1 млн унций, даже если экономика пойдет на поправку, а в главных странах-потребителях начнут больше покупать этот драгметалл. Однако учитывая введение новых локдаунов, промышленный спрос и объем переработки окажутся на низком уровне. Объем мирового первичного предложения, согласно ожиданиям, превысит отметку в 6 млн унций. Добыча вырастет, поскольку локдауны не приведут к приостановлению соответствующей деятельности.
В 2021 году мировой спрос на платину со стороны автомобильной промышленности, как ожидается, вырастет на 19%. Это более чем на 100 тыс. унций меньше, чем в 2019 году. В этом году ожидается частичное замещение дорогого палладия дешевой платиной в бензиновых автокатализаторах. Однако внедрение новых катализаторов только начинается. Новые катализаторы будут использоваться в небольшом количестве, что увеличит совокупный спрос на платину со стороны автопрома на 100 тыс. унций.
Продолжение следует…
