Материал «Обзора мирового рынка серебра» (World Silver Survey) от Института серебра и «Metals Focus». Первая часть здесь.
Спрос на серый драгметалл в 2020 году (продолжение)
Объем инвестиций в физическое серебро подскочил на 8% в годовом исчислении, до 200,5 млн унций (6 326 тонн), что является самым высоким уровнем с 2016 года. Наибольший прирост был отмечен в США (+69%) и Европе (+23%). В этих регионах был ощутимый дефицит продуктов, поскольку инвестиции увеличились в условиях разрыва цепочки поставок. Интерес инвесторов был вызван пандемией и уменьшением котировок в марте. В Китае впервые за 8 лет вырос объем инвестиций в физическое серебро. При этом в Индии показатель снизился на 85% по причине карантинных ограничений и фиксации прибыли в течение большей части года.
Прогнозы состояния рынка и курса серебра
Прошло больше года после начала самой страшной пандемии со времен «испанского гриппа». Уверенность в возвращении к нормальному состоянию экономики, существовавшему до пандемии, теперь не так уж и сильна. Последствия вакцинации лишены однозначности. Обнадеживает тот факт, что почти треть населения США уже получила вакцину. Однако распространение вакцины в других ведущих странах, особенно в ЕС, проходит медленно. Логистические проблемы, предпочтения потребителей относительно конкретных вакцин и нежелание вакцинироваться, – все это ухудшает перспективы борьбы с коронавирусом. Еще одним препятствием может стать появление новых, более серьезных штаммов вируса. Кроме того, вполне очевидно, что карантинные ограничения, хотя и наносят экономический ущерб, но уменьшают распространение болезни. Поэтому в ближайшие месяцы карантинные ограничения в тех или иных странах никуда не денутся.
Перспективы денежно-кредитной и фискальной политики в этом году можно спрогнозировать с большей уверенностью. Например, согласно общему мнению аналитиков, в ведущих странах мира процентные ставки никто менять не собирается до конца 2021 года. Вполне вероятно, что до конца года продолжится масштабная фискальная поддержка экономики. Однако в среднесрочной перспективе не все настолько очевидно. На доходность казначейских облигаций США начинают отражаться новости о запланированном сокращении количества ценных бумаг ФРС и повышении ставок в начале 2022 года, хотя «точечный график» не показывает повышения ставок до 2023 года. Беспрецедентный объем непосредственной государственной поддержки потребителей и предприятий в 2020-2021 гг. усиливает опасения относительно дефолта и разрыва «финансовых пузырей». Призывы текущей администрации США поднять ставку корпоративных налогов в следующем году увеличивают риски для прогнозирования доходов компаний.
Еще одной долгосрочной проблемой является, несмотря на нового хозяина Белого дома, торговый конфликт между США и Китаем, который, по всей видимости, продолжится. Кроме того, пандемия возродила торговый протекционизм: в Европейском Союзе принят закон, позволяющий его членам блокировать экспорт вакцин в страны, не входящие в блок. В то же время, настроения на фондовых рынках крайне позитивные. Индекс «S&P500» недавно впервые преодолел отметку в 4 тыс. пунктов, при этом большая часть других фондовых индексов выросла с начала этого года. Между тем 2-летний уровень безубыточной инфляции (речь идет об инфляционных ожиданиях и представляет собой разницу между номинальной и защищенной от инфляции доходностью облигаций) находится в диапазоне 2,25-2,75% с начала января. При этом большую часть 2019-2020 гг. показатель оставался ниже 1,5%.
Принимая все это во внимание, согласно базовому сценарию аналитиков компании «Metals Focus», в этом году восстановление экономики продолжится. В долгосрочной перспективе котировки акций завышены и останутся таковыми в течение некоторого времени по причине избыточной ликвидности. Номинальная доходность облигаций США при дальнейшем движении вниз по кривой может начать рост, но инфляционные ожидания сведут его на нет, оставив реальную доходность на отрицательном уровне. Состояние доллара будет удручающим, учитывая дефицит счета текущих операций и перспективы роста котировок на рынках развивающихся стран. Уверенное восстановление американской экономики и возможность повышения доходности, хотя и не слишком серьезного, ограничит ослабление доллара.
В целом, состояние мировой экономики и рынков по всему миру внушает множество опасений. Риск крупной коррекции и/или кризиса ликвидности в ближайшем будущем объясняется рекордно высоким уровнем госдолга, чрезмерной зависимостью рынков от вливаний ликвидности, а котировок акций – от веры трейдеров в их стабильное повышение. Однако коррекция вряд ли произойдет в ближайшем году, если, конечно, пандемия не разгорится с новой силой или не случится новое чрезвычайное событие.
Предложение и спрос на серебро в 2021 году пойдут в рост по всем категориям. Например, добыча, согласно прогнозу, увеличится на 8%, поскольку произойдет восстановление производства после снятия карантинных ограничений. Объем переработки вырастет, чему поспособствует рост котировок драгметалла. Высокий уровень курса увеличит хеджирование производителей, что приведет к росту этого показателя в годовом исчислении. В целом, предложение вырастет на 8%, до 1056,3 млн унций (32 854 тонны) в 2021 году. Объем производства изделий увеличится на 8%, до рекордных 524 млн унций (16 299 тонн). При этом спрос на серебро для производства электрических и электронных изделий повысится на 7% за счет дальнейшего роста отрасли солнечной энергетики, восстановления автопрома и увеличения покупок потребительской электроники. Объемы производства ювелирных изделий и столового серебра должны вырасти в двузначном процентном выражении: до 184,4 млн унций (5 734 тонн) и 43,1 млн унций (1 340 тонн). Однако эти показатели все равно ниже уровней, достигнутых до пандемии. Всему виной высокие цены на серебро, ведь в 2018-2019 гг. показатель составлял около 16 долларов.
Объем инвестиций в серебро на протяжении 2021 года будет расти. Спрос на слитки и монеты, согласно прогнозу, увеличится более чем на четверть, до 252,8 млн унций (7 862 тонны), что станет самым высоким показателем с 2015 года. Приток инвестиций в биржевые продукты может достигнуть высокого уровня – 150 млн унций (почти 4 700 тонн). Институциональные инвесторы продолжат приобретать драгметалл в форме фьючерсов и вне биржи. Серебро, ввиду своей двойственной природы (сырье и драгметалл), извлечет большую пользу из ожиданий скорейшего восстановления экономики. Рост «зеленой экономики» привлечет инвесторов к этому активу.
На наш взгляд, все эти факторы поспособствуют дальнейшему росту котировок драгметалла. Курс вырастет до 32 долларов за унцию, а среднегодовой показатель составит 27,3 долларов, что на 33% выше в годовом исчислении.
Прогноз предложения серебра
Мировой объем предложения серебра сильно вырастет в 2021 году, а именно на 8,2%, достигнув 848,5 млн унций (26 392 тонн). К концу 2020 года добыча в основном вернулась в норму, поскольку компании успешно внедрили новые процедуры для защиты рабочих и увеличения объемов производства после временного закрытия рудников в результате локдаунов. Поэтому, учитывая распространение вакцины, в этом году предприятия будут работать на полную мощность, что станет основным фактором роста производства. Наибольший прирост произойдет в тех странах, где добыча больше всего пострадала от пандемии в прошлом году, а именно, в Мексике (+23,6 млн унций, 735 тонн), Перу (+16,5 млн унций, 515 тонн) и Боливии (+9,1 млн унций, 285 тонн). Ожидается, что Мексика покажет потрясающий прирост благодаря новым шахтам, таким как Серро-лос-Гатос, Хуанисипио и Капела, которые увеличат объемы добычи. В то же время, на отдельных шахтах добыча снизится ввиду ухудшения качества руды. Однако относительно высокий курс серебра должен гарантировать отсутствие спада объемов производства по причине закрытия шахт, вызванного рыночной конъюнктурой. Прогноз увеличения роста котировок и волатильности заставит производителей поддержать долгосрочную ценовую стабильность в 2021 году. Поэтому ожидается рост хеджирования до отметки в 10 млн унций (311 тонн).
Мировой объем переработки серебра в 2021 году, согласно прогнозу, должен вырасти на 8%, до 9-летнего максимума, достигнув 196,2 млн унций (6 103 тонны), что будет обусловлено высокими котировками и рост продаж ювелирных изделий и столового серебра. Рост переработки этилен-оксидных катализаторов в 2021 году, увеличение показателей в других областях и в большинстве стран приведет к совокупному повышению объема промышленного лома в этом году на целых 7% благодаря высоким ценам и ослаблению карантинных ограничений.
Прогноз спроса
Ожидается, что в этом году промышленный спрос на драгметалл увеличится на 8%, достигнув рекордного максимума с 2010 года (первый год исследований компании «Metals Focus») – 524 млн унций (16 299 тонн). Большая часть прироста будет обеспечена за счет прекращения карантина, восстановления экономики и роста инвестиций в «зеленую энергетику», а именно, в этилен-оксидные катализаторы и фотоэлектрические элементы. Объем использования серебра в автомобильной промышленности будет стабильным, чему поспособствует рост продаж электромобилей. Объем производства фотографических элементов может вырасти в этом году, поскольку накопившийся спрос на короткий период приостановит долгосрочное снижение спроса на серебро в этом секторе. Согласно прогнозам, производство ювелирных изделий вырастет на 24% в 2021 году, до 184,4 млн унций (5 734 тонны). Это будет, в первую очередь, обусловлено тем, что розничные продавцы пополнят запасы, карантинные ограничения будут ослаблены, а экономический рост восстановится. Впрочем, данный показатель ниже уровня 2019 года из-за высоких цен и последствий пандемии. Наибольший рост ожидается в Индии, где объем производства может подскочить на 50% в основном за счет восстановления экономической активности и эффекта низкой базы. В США увеличится потребление и производство ювелирных изделий по мере восстановления экономики. Согласно прогнозам, в этом году мировой спрос на столовое серебро вырастет (на 32%), в основном благодаря влиянию Индии.
Продолжение следует…
