Перевод статьи из журнала Лондонской ассоциации участников рынка драгметаллов «Alchemist».
В 2018 году центральный банк Венгрии осуществил репатриацию золотых резервов, а также увеличил их объем в 10 раз.
Валютный совет центрального банка Венгрии недавно принял решение о пересмотре своего отношения к золотым резервам в соответствии с долгосрочными стратегиями экономической политики страны. Первым шагом новой политики стала репатриация в марте 2018 года золотых резервов банка из Лондона в отечественные хранилища, а второй шаг предусматривал увеличение объема резервов в десять раз на протяжении октября того же года. В итоге запасы драгметалла в центральном банке выросли с 3,1 до 31,5 тонны. Отметим, что увеличение золотых резервов состоялось впервые за тридцать лет.
Новая политика была обоснована двумя обстоятельствами. Во-первых, в центральном банке страны хотят иметь значительный золотой резерв, поскольку драгметалл является одним из самых безопасных активов в мире, у которого есть ликвидный рынок. Во-вторых, новая политика призвана увеличить уровень уверенности венгерского народа относительно экономической стабильности страны. Отметим, что после мирового финансового кризиса отношение центральных банков к золоту коренным образом изменилось.
В центральном банке Венгрии считают, что золотой резерв, если он хранится на территории страны, является не только инструментом защиты в чрезвычайных рыночных условиях, но также повышает уверенность населения в завтрашнем дне. Таким образом, владение золотом – это не только инвестиция, но и экономическая стратегия.
Золото в контексте управления золотовалютными резервами
Желтый металл является традиционным резервным активом, поэтому идеально вписывается в систему управления резервами центральных банков. Золотовалютные резервы предназначены в первую очередь для поддержания денежно-кредитной политики и финансовой стабильности, и поэтому когда центральным банкам приходится выбирать между безопасностью/ликвидностью и доходностью, большинство из них предпочитают безопасность/ликвидность.
Что касается безопасности, то, как известно, золото не имеет риска дефолта. Однако в стандартном портфеле золотовалютных резервов центрального банка преобладают инструменты с фиксированным доходом, в основном с высоким кредитным качеством, а также краткосрочные государственные, наднациональные облигации и облигации федеральных организаций. Благодаря таким активам инвестор подвергается минимально возможному кредитному риску. Тем не менее, все эти активы являются обязательствами определенных эмитентов, и в чрезвычайных обстоятельствах с их погашением могут возникнуть проблемы.
Иначе обстоит дело с золотом, которое не является чьим-либо финансовым обязательством, то есть, это безрисковый финансовый инструмент. Кроме того, желтый металл – это высоколиквидный актив.
Рынок золота не уступает рынкам других крупных активов с точки зрения своего объема, операционных издержек и ежедневного оборота. Так, его ежедневный оборот равен примерно 250 млрд долларов.
Во время последнего обвала на рынке, случившегося в марте 2020 года, золото, наряду с другими классами активов, пострадало от значительной ликвидации и поэтому снизилось в цене. Однако известно, что желтый металл играет роль источника ликвидности, то есть, инвесторы продавали его для увеличения денежных средств с целью покрытия маржинальных требований у других активов. У желтого металла, помимо хорошей ликвидности, наблюдается низкая корреляция с другими классами активов и, следовательно, золото – это отличный инструмент диверсификации в традиционных резервных портфелях.
Источник доверия
«Фиатные деньги в экстремальных условиях никому не будут нужны. Золото всегда востребовано», – заявил Алан Гринспен, бывший председатель ФРС США в своем выступлении перед Комитетом палаты представителей по финансовым услугам в 1999 году. Желтый металл усиливает уверенность населения в завтрашнем дне и увеличивает экономическую стабильность. Статус золота как защитного актива оказывается наиболее актуальным в условиях кризиса и во времена повышенной геополитической нестабильности.
Золото, особенно в физической форме, является активом, который может повысить репутацию страны не только в глазах населения, но и других стран. Центральные банки по всему миру стали по-другому относится к золоту после мирового финансового кризиса. Они поняли, что следует хранить желтый металл внутри страны, а не в заграничных финансовых центрах. Поэтому многие из них репатриировали свои золотые резервы.
Глобальная геоэкономическая нестабильность вызывает опасения относительно доступности драгметалла, поэтому лучше хранить золотой резерв внутри страны, а не за ее пределами.
Венгрия и золото
Желтый металл занимает важное место в истории Венгрии. Карпатский бассейн является регионом, богатым на крупные месторождения золота. Производство ювелирных изделий из золота на этой территории, согласно археологическим данным, началось уже в раннем бронзовом веке, а римляне завоевали эти земли именно по причине крупных золотых рудников.
В Средние века на протяжении XIII-XV вв. Венгрия была крупнейшим производителем золота в Европе. В то время на долю этой страны приходилось 25% и 20% добываемого тогда золота и серебра соответственно. Если же учитывать только Европу, то удельный вес Венгрии окажется еще больше: около 80% добычи золота на континенте приходилось на это Королевство, где в лучшие годы добывалось 2500 килограмм драгметалла в год. Другими важными производителями были Богемия и, в меньшей степени, Священная Римская империя (долина Рейна) и др. Ведущая роль Венгрии как производителя драгметаллов сохранялась до открытия американского континента и османской оккупации страны в XVI веке.
Тогда в обращении на европейском континенте было несколько золотых монет, самой известной из которых был дукат Венгрии. Эта монета была аналогичной по весу и пробе венецианскому дукату, который широко использовался в Европе как средство платежа. Венгрия чеканила дукаты до 1915 года.
Венгерское золото в опасности
Центральный банк Венгрии хранил золотые резервы с момента своего создания в 1924 году. Объем резервов быстро рос в период стабилизации после Первой мировой войны (1924-1929 гг.), а новая валюта, пенгё, обеспечивалась драгметаллом с 1927 года.
Самый высокий объем резервов был зафиксирован на уровне около 53 тонн, и был достигнут до Великой депрессии, оставаясь на этом уровне вплоть до Второй мировой войны. Пожалуй, самым тревожным периодом для центрального банка Венгрии были последние месяцы Второй мировой войны, когда 400 работников банка в добровольном порядке решили спасти национальное богатство от оккупационных войск. Они сопровождали так называемый «Золотой Поезд», который вывез из страны 30 тонн желтого металла в 25-килограммовых слитках и весь запас валюты пенгё. На тот момент общая стоимость груза составляла примерно 1 млрд долларов. Поезд покинул столицу, Будапешт, в ноябре 1944 года и прибыл в австрийский город Шпиталь-ам-Пихрн в январе 1945 года. Там груз охраняли те же работники, пока американские войска во главе с генералом Джорджем Паттоном не заменили их в мае 1945 года.
После войны все это богатство было полностью возвращено на родину в августе 1946 года, включая 30 тонн драгметалла. Это золото стало одним из фундаментов послевоенного экономического и финансового роста, позволившего ввести новую валюту – форинт.
Активное управление золотым резервом
Драгметалл подлежит активному управлению, как и все другие элементы золотовалютных резервов. Так, в 1970-1980 гг. центральный банк Венгрии начал публиковать данные о резервах после 20-летнего периода, в течение которого информация о них отсутствовала. Впоследствии прозрачность в этом вопросе снова поубавилась.
Согласно имеющимся данным, в 1990-х гг. объем золотых резервов превысил отметку в 70-80 тонн, а продажи и покупки в основном совершались в зависимости от динамики курса и прогнозов относительного него.
В последнее время активное управление золотым резервом осуществлялось исходя из критерия доходности. До 2018 года банк хранил золото в Лондоне, используя все доступные инструменты для увеличения доходности этого актива. В зависимости от рыночных условий банк либо переставал инвестировать в золото, покупая срочные депозиты, либо приобретал другие валюты, а вырученные средства вкладывал в инструменты валютного рынка. В целом эта инвестиционная активность с лихвой окупила затраты на хранение золота за рубежом.
Возвращение национального богатства
В ХХ веке важнейшая реликвия в истории Венгрии вернулась на родину. Речь идет о символе венгерской независимости, Священной Короне, которая использовалась для церемонии восшествия на престол самодержцев на протяжении всего существования Королевства Венгрии. У этой реликвии более захватывающая история, чем у золотых резервов этой страны. Ее контрабандным путем вывезли из страны после того как «Золотой Поезд» пересек границу, а возвращение на родину состоялось в 1978 году.
Второй по значимости реликвией, вернувшейся на родину, является коллекция столового серебра Севсо времен поздней Римской империи, которую нашли на территории Венгрии в 1970-х гг. Это одна из самых значительных находок в мире, состоящей из 14 больших серебряных сосудов в медной чаше. Общий вес этих изделий составляет около 70 килограмм, а сделаны они из серебра необычайно высокой пробы.
Репатриация золотых резервов является частью этой тенденции. Общественное мнение положительно оценило данные действия властей, после того как о них объявили, а это доказывает, что золото повышает уверенность населения в экономической стабильности.
Золото остается
Валютный совет центрального банка страны отслеживает состояние рынка желтого металла, чтобы оперативно принимать решение относительно управления золотыми резервами. Когда разразилась пандемия коронавируса COVID-19, было принято решение выплатить значительную сумму дивидендов в бюджет для финансирования расходов, связанных с пандемией. Золотые резервы не были распроданы и остаются в том же объеме, 31,5 тонны в физической форме. Они в полном составе хранятся на территории Венгрии.
