Материал Боба Иаччино, аналитика из компании «CME Group».
Золото — не просто "антидоллар"
Привычное представление о золоте как об активе, который растет тогда, когда снижается стоимость доллара, больше не является вполне адекватным. Да, исторически между ними действительно существовала обратная зависимость. Это объяснялось просто: золото оценивается в долларах, поэтому сильный доллар делает его дороже для покупателей из других стран. Кроме того, золото, не приносящее дохода, становится менее привлекательным на фоне роста процентных ставок по долларовым активам.
Однако в последние два года эта зависимость перестала работать. В 2023-2024 гг. и золото, и доллар одновременно демонстрировали рост: цена золота уверенно превысила 2000 долларов за унцию, а индекс доллара (DXY) оставался на высоком уровне. Такое поведение этих активов стало неожиданностью даже для опытных аналитиков.
Почему золото и доллар росли одновременно?
На этот раз на рынок повлияли сразу несколько факторов, каждый из которых усилил спрос и на золото, и на доллар:
Как работает золото как защита от инфляции?
Золото особенно эффективно справляется с ролью защитника от инфляции, когда Федеральная резервная система не борется с ростом цен агрессивными мерами — например, повышением ставок. Такая ситуация наблюдалась в конце 2023 года и начале 2024 года.
Инвесторы начали ожидать, что ФРС вскоре перейдет от жесткой политики к снижению ставок, несмотря на то что инфляция оставалась выше целевого уровня в 2%. Поэтому реальные процентные ставки снижались, а вместе с ними — и альтернативные издержки хранения золота. Это усиливало спрос на драгметалл.
Парадоксально, но одновременно с этим на фоне высоких инфляционных ожиданий росли и доходности долгосрочных облигаций — что поддерживало курс доллара. Таким образом, и золото, и доллар одновременно воспринимались как защитные активы: первое — от инфляции, второе — от глобальной нестабильности.
Золото в условиях неопределенности
Золото по-прежнему остается ключевым инструментом защиты от экономических и геополитических потрясений. Это подтвердили события апреля 2025 года: цена золота взлетела до 3149,40 долларов за унцию, обновив рекорд уже 22 апреля. Для институциональных инвесторов это стало еще одним доказательством того, что золото — это не просто альтернатива доллару, а полноценный инструмент диверсификации рисков.
В тот же месяц был зафиксирован рекордный объем торгов опционами на золото — в среднем свыше 160 тыс. контрактов в день. Особым спросом пользовались как месячные опционы OG, так и недельные, объем которых превысил 35 тыс. — это абсолютный максимум за всю историю.
Возвращается ли старая корреляция?
Есть признаки, что обратная зависимость между золотом и долларом может частично восстановиться. Переход ФРС от цикла повышения ставок к возможному смягчению денежно-кредитной политики может вернуть рынки к привычной логике.
Однако глобальные риски — от военных конфликтов до торговых войн — могут снова вывести защитные активы в синхронный рост. И пока центральные банки продолжают активно скупать золото, снижая долю долларовых резервов, спрос на драгметалл будет оставаться высоким — независимо от курса доллара.
Что теперь влияет на цену золота?
Аналитики все чаще говорят о том, что цена золота сегодня зависит не столько от доллара, сколько от реальных процентных ставок, инфляционных ожиданий и системных рисков. Это означает, что инвесторам стоит внимательно следить не только за движением валют, но и за действиями центробанков и глобальной геополитикой.
Вывод
Признаки нормализации отношения между золотом и долларом присутствуют, но структура рынка изменилась. Влияние геополитики, политика центробанков и инфляционные тренды делают эту взаимосвязь более сложной и подвижной. Инвесторам стоит адаптировать свои стратегии, учитывая новую реальность: золото — это уже не просто "антидоллар", а независимый, устойчивый актив в эпоху глобальной нестабильности.
