Материал отчета компании «Metals Focus».
Индия — это второй по величине рынок розничных инвестиций в золото после Китая. В прошлом году на нее пришлось почти 20% мирового спроса на инвестиционные слитки и монеты. В 2025 году этот показатель вырос еще на 17% в годовом выражении. Главной причиной стал всплеск интереса со стороны инвесторов на фоне рекордных цен на золото — спрос поднялся до уровней, которые в последний раз наблюдались в 2013 году.
Однако в то же время усиливается другая тенденция: стремительный приток средств в золотые биржевые инвестиционные продукты (ETP) может свидетельствовать о постепенном перераспределении капитала внутри розничного сегмента. Доля биржевых продуктов в структуре частных вложений в золото начинает заметно расти.
Если рассмотреть ситуацию подробнее, то за последние 10 лет индийские инвесторы приобрели более 1800 тонн золотых слитков и монет. Одновременно с этим значительная часть вкладчиков переключилась на так называемые суверенные золотые облигации, запущенные в ноябре 2015 года. Эти облигации позволяли инвестировать в золото без физического владения металлом, поскольку обеспечены государственной гарантией.
После пандемии спрос на суверенные облигации резко ускорился: почти 80% совокупных притоков — что равно около 116 тонн золота — пришлись на период после апреля 2020 года. Однако в феврале 2024 года правительство прекратило новые выпуски этих облигаций.
Однако золотые биржевые продукты присутствуют в Индии с марта 2007 года, но в течение долгого времени объемы вложений в них оставались относительно небольшими. Перелом произошел в 2024 году, когда этот инструмент начал активно набирать популярность. Совокупный объем активов в этих биржевых продуктах вырос с 42,3 тонны в декабре 2023 года до 110,5 тонны к январю 2026 года.
Росту способствовали несколько факторов. Во-первых, прекращение выпуска суверенных золотых облигаций перенаправило часть новых инвестиций в биржевые продукты. Во-вторых, запуск ряда новых мультиактивных фондов, допускающих 15–20% вложений в золото, создал дополнительный канал притока средств в биржевые продукты. Поэтому в январе 2026 года объем инвестиций в золотые биржевые продукты впервые превысили вложения в акции. Более того, недавнее решение правительства разрешить пенсионным фондам инвестировать до 1% активов в золото способно обеспечить дополнительный стабильный спрос именно на биржевые продукты.
Структурные особенности этих инструментов также делают их более доступными. Одна единица биржевого продукта обычно соответствует всего 0,01 грамма золота. Это позволяет инвесторам регулярно вкладывать фиксированные суммы через систематические инвестиционные планы, не беспокоясь о минимальном объеме покупки. В отличие от этого, при покупке физического золота даже 1 грамм требует более крупной суммы. Для сравнения: в феврале 2023 года 1 грамм золота стоил около 6 тыс. рупий, а сейчас — уже примерно 16 тыс. рупий.
На этом фоне в 2025 году на биржевые продукты пришлось 13% всех годовых инвестиций в золото против 6% в 2024 году и всего 2% в 2023 году. Особенно показателен январь 2026 года: за один месяц объем инвестиций составил 15,5 тонны — примерно половину объема инвестиций за весь 2025 год. Если такая динамика сохранится, то это может означать структурную трансформацию в поведении розничных инвесторов — постепенный отход от физического золота в пользу биржевых инструментов.
Тем не менее значительного падения спроса на слитки и монеты в ближайшей перспективе не ожидается. Сохраняется крупная база инвесторов, предпочитающих физическое владение металлом — как из соображений надежности, так и в случаях, когда покупки финансируются неучтенными доходами.
Правительство Индии ограничивает импорт платиновых медальонов
Недавно правительство Индии пересмотрело политику импорта платины по коду HS 71141920, переведя ее из категории «свободного импорта» в категорию «ограниченного». Теперь импортерам требуется лицензия от Генерального директората внешней торговли.
Мера направлена прежде всего на платиново-золотые медальоны, содержащие 3–5% платины и около 88% золота, а также медь или серебро в остатке. Эти изделия импортировались в рамках Соглашения о свободной торговле между Индией и странами АСЕАН. Поставки облагались льготной пошлиной 0–1%, что позволяло обходить стандартную 6%-ную пошлину на золото.
После ограничений на импорт платиновых украшений в ноябре трейдеры переключились на платиново-золотые медальоны по линии АСЕАН. Эти поставки, как и ранее ювелирные изделия, в основном поступали из Таиланда.
Если в декабре объем импорта составлял всего 10 килограммов, то в январе он резко вырос до 6,3 тонны, из которых 5,7 тонны приходились на чистое золото.
После того как маршрут через Индийско-ОАЭ соглашение стал невыгодным из-за снижения таможенных пошлин в июле 2024 года, трейдеры стали активнее использовать АСЕАН FTA и каналы импорта из наименее развитых стран, где пошлины также составляют всего 0–1%.
Для понимания масштаба отметим, что первоначально необработанная платина импортировалась по коду HS 711011. До марта 2025 года по этому каналу поступило около 62 тонн, после чего механизм был ограничен. Затем в октябре трейдеры попробовали схему с платиново-золотыми ювелирными сплавами, импортировав 5,3 тонны, однако уже в ноябре импорт по коду HS 71131921 был остановлен. После закрытия этого пути возникли поставки платиново-золотых медальонов.
При этом пересмотр соглашения с АСЕАН направлен на ужесточение правил происхождения товаров и усиление продуктовой спецификации, чтобы предотвратить злоупотребления.
Однако АСЕАН — это не единственный возможный канал. Трейдеры, вероятно, продолжат искать альтернативные маршруты через другие соглашения о свободной торговле для обхода стандартной пошлины. За последний год поставщики неоднократно меняли коды HS и форму продукции по мере того, как правительство закрывало предыдущие схемы.
Если власти захотят более эффективно ограничить приток драгоценных металлов по льготным ставкам, то им придется перевести импорт всех драгоценных металлов в категорию ограниченного режима вместо точечного закрытия отдельных кодов или корректировки условий отдельных соглашений о свободной торговле.
