Материал компании «Metals Focus» от 5 марта.
Непредсказуемость политики администрации США и ее последствия для мировых рынков, включая, разумеется, рынок золота, вновь оказались в центре внимания. Совместные удары США и Израиля по Ирану, а также ответные действия Ирана — атаки на многочисленные страны региона — потрясли мировое сообщество и серьезно встряхнули финансовые рынки.
В прошлый понедельник цена золота резко выросла во время торгов, превысив 5400 за унцию, что стало самым высоким уровнем с конца января. Хотя вскоре после этого последовала заметная коррекция, цена все равно остается на повышенных уровнях. Важно отметить, что при небольшой вероятности быстрого урегулирования конфликта и при вполне реальном риске его дальнейшего расширения сохраняются факторы, которые могут поддерживать дальнейший рост курса золота.
Геополитическая «премия» к курсу золота редко держится долго, но на этот раз все может быть иначе
Если обратиться к истории, то она покажет, что рост цен на золото, вызванный геополитической напряженностью или внезапными потрясениями, как правило, длится недолго. Это характерно для большинства рынков, если не считать тех активов, на которые событие непосредственно влияет на предложение, спрос или торговые потоки. Даже когда конфликты затягиваются, довольно быстро возникает усталость инвесторов, поэтому интерес к защитным активам начинает ослабевать.
Вероятно, подобная динамика может повториться и в случае войны США с Ираном. Однако существует значительный риск того, что из-за особенностей этого конфликта на этот раз ситуация может развиваться иначе. Географическое положение Ирана, его способность существенно повлиять на потоки нефти через Ормузский пролив, что уже отражается в гораздо более высоких ценах на нефть, а также его стратегия ответных действий, включающая атаки на соседние страны без четкого выбора целей, добавляют ситуации новые уровни непредсказуемости.
Тем временем уже двенадцать стран оказались втянутыми в конфликт, а недавний инцидент возле Шри-Ланки расширил географию происходящего и показал, что зона напряженности может увеличиваться. Риск того, что война будет распространяться дальше, остается вполне реальным.
Тем не менее на данный момент базовый сценарий предполагает, что война — и, соответственно, ее прямое влияние на рост цен на золото — будет продолжаться скорее недели, чем месяцы. Текущая администрация США явно продемонстрировала готовность инициировать конфликты и вести военные операции далеко за пределами страны, но президентская кампания Дональда Трампа была построена на обещании сосредоточиться на внутренних проблемах и удерживать инфляцию под контролем. Затяжная или вышедшая из-под контроля война с Ираном, происходящая так близко к промежуточным выборам в США, несет серьезные политические риски для Республиканской партии.
Избиратели вряд ли положительно воспримут неизбежные финансовые затраты и человеческие потери, а также влияние на инфляцию — как реальную, так и воспринимаемую — которое вызовет дальнейший рост цен на нефть. Наше предположение также соответствует тем немногочисленным и довольно расплывчатым сигналам, которые администрация давала до сих пор. Базовый сценарий предполагает и то, что масштаб войны в конечном итоге будет ограничен, поскольку ни одной из сторон не выгодно, чтобы ситуация полностью вышла из-под контроля.
При таком развитии событий можно ожидать, что в ближайшие недели цена золота будет периодически подниматься до уровня предыдущего исторического максимума, хотя, вероятно, не сможет значительно его превысить. Рост будет провоцироваться новостями и всплесками опасений по поводу эскалации конфликта. По мере того как рыночные настроения будут колебаться между тревогой и тем своеобразным спокойствием, которое уже начало формироваться на минувшей неделе, вполне возможны и коррекции цен. Это приведет к периоду повышенной волатильности.
Если же реализуется один или несколько более экстремальных сценариев, вероятность которых невелика, но последствия могут быть серьезными, то золото может вырасти в цене быстрее и значительно сильнее. В таком случае курс может достичь около 6000 долларов за унцию уже до конца месяца.
В любом случае рано или поздно влияние войны на цену золота начнет ослабевать. Это может произойти либо из-за деэскалации конфликта, либо из-за того, что у инвесторов постепенно появится усталость от происходящего. Тогда часть спроса на золото как на защитный актив, возникшего из-за войны, постепенно исчезнет.
Долгосрочный импульс для бычьего рынка из-за кризиса
Независимо от того, каким окажется итог войны, нет сомнений, что она усилит общее позитивное отношение к золоту и укрепит аргументы в пользу инвестиций в него. На это указывают как минимум три обстоятельства.
Во-первых, независимо от того, поддерживают ли наблюдатели решение США нанести удар по Ирану или нет, этот шаг имеет долгосрочные последствия для внешней политики страны. В сочетании с недавним вмешательством в ситуацию в Венесуэле он показывает готовность Вашингтона добиваться смены режима или политических преобразований в других странах, используя при необходимости военную силу для достижения своих стратегических целей. В то же время отсутствие координации и консультаций со многими союзниками свидетельствует о переходе к более одностороннему стилю действий. В целом, подобные изменения в политике крупнейшей экономики мира и ведущей военной державы усиливают глобальную геополитическую неопределенность.
Во-вторых, существует сценарий, при котором нынешний режим в Иране может быть заменен более умеренным и готовым к компромиссам, что могло бы снизить напряженность в регионе. Однако такой исход далеко не гарантирован. Возможен и противоположный вариант: режим сохранится и станет еще более радикальным и конфронтационным. Нельзя также исключать внутреннюю нестабильность, которая может распространиться на соседние страны, если различные политические и этнические группы внутри Ирана начнут борьбу за власть в случае возможного распада существующей власти.
В-третьих, относительно слабый приток средств в американские государственные облигации, наблюдавшийся на минувшей неделе, усиливает уже существующие сомнения относительно их традиционного статуса в качестве защитного актива для инвесторов. Это напрямую играет на руку золоту, поскольку оно конкурирует с казначейскими облигациями в контексте спроса на защитные активы. Кроме того, такие сомнения косвенно поддерживают золото через давление на доллар США, поскольку ослабление доверия к американским облигациям может отражаться и на динамике американской валюты.
