Перевод статьи Аркадиуша Сьерона из сайта компании «kitco».
2021 год оказался не очень хорошим для золота. В начале 2022 года ему тоже не везет. Однако в конце года ситуация может измениться к лучшему.
2021 год не был годом золота. Курс золота упал на 4% за последние 12 месяцев, опустившись с 1887 долларов (30 декабря 2020 года) до 1829 долларов за унцию (31 декабря 2021 года). Поэтому инвесторы на рынке золота с радостью забудут о прошлом году.
В январе 2021 года динамика курса была ожидаемо низкой. Считалось, что рост уровня инфляции поможет желтому металлу. Понятно, что драгметалл не является идеальным инструментом хеджирования инфляции, но на основании исторических трендов можно утверждать, что высокий уровень инфляции положительно отражается на котировках золота. В конце концов, инфляция понижает реальный уровень доходности «казначеек», а это ключевой фактор для рынка золота.
Впрочем, рост уровня инфляции побудил ФРС ужесточить денежно-кредитную политику и ускорить сокращение объемов количественного смягчения. Ожидания повышения ставок по федеральным фондам в 2022 году также возросли. Как следствие, доходность облигаций выросла, особенно, кратко- и среднесрочных, что оказало понижательное давление на курс золота. Таким образом, 2021 год предоставил нам два важных урока: не следует рассчитывать только на инфляцию, и не стоит недооценивать агрессивный настрой ФРС.
Как известно, доходность «казначеек» еще не вернулась к своему допандемическому уровню. Несмотря на это, есть вероятность увеличения данного показателя. Дело в том, что когда уровень инфляции достигнет пика и начнется дезинфляция, то инфляционные ожидания могут снизиться, а это приведет к повышению реального уровня доходности. Как стало известно, рыночные инфляционные ожидания уже достигли своего пика в ноябре. Это указывает на то, что опасения по поводу инфляции улеглись, а у инвесторов снова появилась вера в способность центрального банка США сдерживать повышательное ценовое давление.
Что будет с золотом?
Окажется ли 2022 год более успешным для курса драгметалла? Возможно. Однако макроэкономические данные могут ударить по золоту. Несмотря на распространение нового штамма коронавируса под названием «омикрон», в 2022 году пандемия может прекратиться, поэтому произойдет полное восстановление экономики и возврат к «старой» норме. Фискальная политика ужесточится, а ФРС будет проводить более агрессивную денежно-кредитную политику, чем в 2021 году. Срывы цепочки поставок будут преодолены, а уровень инфляции достигнет своего пика, в то время как реальный уровень доходности «казначеек» вырастет. Более того, доллар США может укрепиться относительно евро, поскольку ЕЦБ медленнее ужесточает свою денежно-кредитную политику.
В то же время есть несколько факторов, которые помогут золоту. В 2021 году ВВП США быстро восстановился после коронакризиса 2020 года, как и финансовые рынки. Однако 2022 год может оказаться удручающим для экономического роста и финансового сектора. Во-первых, по причине эффекта базы, а во-вторых – из-за нормализации политики центробанков и повышения процентных ставок. В условиях огромных объемов госдолга, ужесточение политики ФРС может привести к уменьшению финансовых пузырей и даже спровоцировать рецессию, или, по крайней мере, коррекцию на фондовых рынках.
Однако пока нет признаков кризисных явлений на рынках, поэтому вряд ли в 2022 году произойдет финансовый кризис. Скорее всего, его надо ждать в 2023 году. Однако к концу 2022 году курс золота может вырасти, поскольку ожидания относительно ужесточения денежно-кредитной политики ФРС уступят место опасениям по поводу последствий повышения процентных ставок.
