Материалы недавно опубликованного годового отчета Института Серебра (Вашингтон, США). Создатели отчета – аналитики компании «Metals Focus».
Введение
Это введение было написано в конце марта, поэтому возникает соблазн делать выводы на основании волатильности, царящей в тот момент на финансовых рынках, и заявлять, что нестабильность усилится, а делать прогнозы в таких условиях становится очень трудно. К сожалению, нечто подобное можно прочитать теперь довольно часто. То, что когда-то считалось редким событием, стало в последние годы чуть ли не трендом. Мы не будем пытаться объяснить или спрогнозировать геополитические события, эпидемии или стихийные бедствия. Однако у нас есть четкое понимание того, почему происходят такие события, как крушение нескольких западных банков в марте. Усиление системных рисков является вполне объяснимым на фоне существования почти на протяжении 15 лет денежно-кредитного режима с процентными ставками на уровне около нуля, а также имплементации программ количественного смягчения и беспрецедентного фискального стимулирования. Рынки стали зависеть от стимулов, низкая доходность «казначеек» (до недавнего времени) вынуждала финансовых менеджеров выбирать более рискованные активы, а котировки акций и облигаций искусственно завышались, что затрудняло определение их реальной стоимости. В целом, эти условия благоприятно сказываются на защитных активах, таких как серебро (и золото). Столь же положительным фактором для серебра является дефицит на его рынке, который сохранится на протяжении текущего года по причине тех факторов, которые мы разберем ниже. Однако несмотря на эти два благоприятных фактора, аналитики «Metals Focus» прогнозируют понижение курса серебра во второй половине 2023 года. У них есть три основания так полагать. Во-первых, ФРС не будет снижать процентные ставки в этом году. Следовательно, произойдет корректировка текущих рыночных цен (например, фьючерсов на федеральные фонды) примерно на 50-75 базисных пунктов по сравнению с пиковым уровнем ставок в 2023 году. Во-вторых, серебро на данный момент повысилось в цене, поскольку драгметалл пользуется спросом на фоне риска расползания банковского кризиса. По мнению аналитиков, продолжительное государственное вмешательство в экономику, как правило, усиливает системные риски. В то же время, мы должны признать, что защита банковских депозитов в США и спасение банка «Credit Suisse» произвели успокаивающее воздействие на рынке, предотвратив распространение кризиса в краткосрочной перспективе. В-третьих, они считают, что даже при отсутствии серьезного кризиса, котировки акций существенно скорректируются, придя в соответствие с прогнозами по доходам, а также ввиду отсутствия мягкой денежно-кредитной политики. Ликвидация активов на фондовом рынке приведет, вероятно, к продаже определенного количества золота (например, если оно использовалось для диверсификации портфеля, то теперь инвесторы им воспользуются для получения наличности, чтобы покрыть маржу), и серебру тоже не поздоровится.
Учитывая вышеуказанные основания, прогноз от «Metals Focus» таков: курс серебра в течение следующих нескольких месяцев будет двигаться в боковом тренде, а затем пострадает от ликвидаций во втором полугодии. К 4-му кварталу прогнозируется, что показатель дойдет до 18 долларов. При этом среднегодовой курс составит 21,3 долларов, что на 2% ниже в годовом исчислении.
Что касается характеристик рынка серебра, то в 2023 году, скорее всего, будет зафиксирован очередной крупный дефицит, который составит 142,1 млн унций (4,4 тыс. тонн). Этот показатель намного ниже прошлогоднего, но при этом является вторым по величине за более чем 20 лет. К снижению предложения в 2021-2023 гг., в этом году добавится истощение мировых запасов серебра до 430,9 млн унций (13,4 тыс. тонн) по сравнению с пиковым значением, достигнутым в конце 2020 года. Для сравнения, по данным Лондонской ассоциации рынка драгметаллов, этот показатель эквивалентен более чем половине объема годовой добычи, а также более чем половине запасов серебра, находящихся в лондонских хранилищах. Объясняется такой результат тем, что в 2023 году будет зафиксирован крупный спрос на серебро.
Согласно прогнозу, в 2023 году объем промышленного спроса обновит абсолютный рекорд благодаря расширению производства фотоэлектрических изделий, а также крупным запросам со стороны других отраслей. Спрос на слитки, монеты и ювелирные изделия не достигнет крупных прошлогодних уровней, но будет все равно значительным (слитки и монеты = +33% по сравнению со средним показателем в 2010-2019 гг.; ювелирные изделия = +7% по сравнению со средним показателем в 2010-2019 гг.). В то же время объем предложения, как ожидается, вырастет на считаные проценты.
Наконец, стоит добавить, что дефицит на рынке, который наблюдался в последние годы и, скорее всего, сохранится в 2023 году, никуда не исчезнет и в обозримом будущем. Ожидается, что дефицит на рынке серебра будет наблюдаться на протяжении следующих пяти лет.
Прогноз предложения серебра
Ожидается, что мировой объем добычи снова начнет расти в 2023 году, увеличившись на 2,4% в годовом исчислении, достигнув 842,1 млн унций (26,1 тыс. тонн). Причина – запуск деятельности и наращивание объемов выработки на новых рудниках.
<…>
Прогноз спроса на серебро
Промышленный спрос на серебро, как ожидается, снова вырастет – в этом году на 4%, до нового рекордного максимума. Все это благодаря отраслям зеленой экономики. Факторы роста таковы: рост ВВП, инвестиции в солнечную энергетику, электросети и 5G-инфраструктуру, возобновление роста отрасли потребительской электроники и увеличение объемов производства автомобилей. Однако опасения, связанные с банковской отраслью, могут несколько поколебать эти прогнозы в первом полугодии, а во втором вряд ли мы увидим повторение прошлогодней ситуации, когда накопленные резервы серебра помогли преодолеть проблемы с цепочкой поставок. Структурное снижение спроса со стороны фотографической индустрии продолжится и на протяжении 2023 года.
В этом году объем производства ювелирных изделий сократится на 15%, поскольку спрос вернется к допандемическому уровню. В основном это объясняется ситуацией в Индии, где рынок вернется к своей норме после резкого скачка в 2022 году. Прогнозируется, что в Китае спрос вырастет на 10% по мере исчезновения последствий пандемии, но экономическая нестабильность все равно снизит объем потребительских расходов. На Западе ситуация со спросом будет неоднозначной, а в Европе практически ничего не изменится ввиду повышения стоимости жизни и экономической нестабильности. Впрочем, в Северной Америке показатель немного вырастет, поскольку экономическая ситуация там является более-менее благоприятной. Мы также прогнозируем, что спрос на столовое серебро упадет на 24%, до 55,7 млн унций (1,7 тыс. тонн), в основном по причине того, что в Индии отложенный спрос уже был реализован, а торговцы накопили запасы. Прогнозируется, что чистый объем инвестиций в физическое серебро снизится в 2023 году на 7%, поскольку в большинстве ключевых стран показатель уменьшится после успешного 2022 года, особенно в США, где инвестиционный спрос стабильно рос на протяжении 4-х лет. В Европе спрос, вероятно, пострадает, поскольку немцы все еще будут привыкать к новому налоговому режиму [введение 19% НДС для всех серебряных монет, стоимость которых в 250% превышает стоимость драгметалла, то есть, для всех, кроме коллекционных]. Прогнозируемое падение показателя в Индии основано на том факте, что объем инвестиционного спроса снизится после существенного скачка в 2022 году. Мы также ожидаем небольшое снижение инвестиций в биржевые продукты (30 млн унций, 933 тонны) по сравнению с гораздо более сильным снижением в 2022 году.
Долгосрочный прогноз по серебру
Ожидается, что за ростом добычи серебра в этом году следует ожидать продолжение этого тренда в среднесрочной перспективе. Это объясняется высоким объемом добычи из старых рудников, а также введением в эксплуатацию новых производственных мощностей. Однако прогнозируется, что объем добычи в долгосрочной перспективе, в течение 4-5 лет, начнет снижаться. Все это из-за того, что снизится качество руды и произойдет истощение запасов на старых месторождениях, превысив объем добычи на новых производствах. Повторный запуск производства на руднике «Escobal», принадлежащей компании «Pan American Silver», в Гватемале, который находился на техобслуживании с 2017 года, может обеспечить значительный рост мировой добычи. Однако повторный запуск будет зависеть от исхода переговоров с местным населением.
Ожидается, что объем переработки в этом году перейдет от стабильного, затем к потерям, а закончит – с ростом. Все это благодаря колебаниям в контексте ювелирных изделий и столового серебра, которые будут вызваны изменением динамики цен. Промышленный лом, напротив, должен вырасти в объеме, хотя объем переработки из фотоматериалов продолжит снижаться.
Как ожидается, совокупный спрос в ближайшие несколько лет будет в целом стабильным, поскольку рост промышленного потребления уравновешивается посредством колебаний в других отраслях. Рост промышленного спроса в основном связан со структурными факторами. К ним относятся переход на возобновляемые источники энергии, электрификация транспортных средств и развертывание 5G-инфраструктуры. К этому же следует добавить циклические факторы, а именно, рост ВВП, увеличение продаж потребительской электроники, дальнейшее повышение объемов производства автомобилей и рост в строительной отрасли. В некоторых новых (или более новых) областях применения серебра (например, фотоэлектрические элементы) станут сокращать использование или начнут замещать серебро, но эффект от этого будет незначительным, поскольку в большинстве случаев, его и так мало используют. Все это объясняет то, почему ожидается, что промышленный спрос будет опережать совокупный рост ВВП, знаменуя собой изменение ситуации по сравнению с тем, что наблюдалось в течение последнего десятилетия.
Спрос со стороны ювелирной отрасли в среднесрочной перспективе снова начнет расти, а затем снизится, в основном из-за прогнозируемых колебаний цен. Структурные изменения будут незначительными, и в целом положительными (например, в Индии повысится проба изделий). В секторе столового серебра тоже сначала будет наблюдаться рост, а затем ситуация ухудшится ввиду колебаний цен в Индии. Структурный спад на Западе в целом прекратится, что является положительной новостью. Однако то же самое нельзя сказать о спросе со стороны фотографической отрасли, где структурный спад продолжится и может даже ускориться.
Объем розничных инвестиций, вероятно, снизится по сравнению с прошлогодним рекордом ввиду насыщения рынка, разочарования инвесторов относительно низких цен, налоговых изменений в Германии и более оптимистичных перспектив у мировой экономики. Однако уровень спроса в ближайшие несколько лет должен остаться намного выше исторических минимумов из-за низких цен и благоприятного фона - геополитической нестабильности. Некоторые инвесторы также могут испытать интерес к серебру ввиду дефицита на этом рынке.
Долгожданная новинка 2023 года - новый Золотой червонец «Сеятель» - уже в Золотом Монетном Доме!
