Материал книги Лоуренса Уайта, ученого из Университета Джорджа Мейсона (Вирджиния, США), под названием «Лучшая форма денег: золото, бумажные валюты или биткойн?» (изд-во Кэмбриджского университета, 2023 г.). Часть первая здесь, а вторая - тут, третья - здесь, четвертая - тут, пятая - здесь.
***
Механизмы золотого стандарта часто оказывались объектом неадекватной и несправедливой критики. В серии публикаций мы попытаемся разобрать и развенчать некоторые, наиболее распространенные, заблуждения относительно золотого стандарта. В подзаголовках размещены не цитаты, а обобщение распространенных заблуждений.
***
«Волатильность курса золота в последние годы доказывает, что золотой стандарт – это нестабильная система» (продолжение)
Гамильтон отмечает, что «состоявшееся изменение реальной стоимости золота в 2000-2012 гг. привело бы к уменьшению зарплаты в долларах у среднестатистического работника с 13,75 долл. в 2000 году до 3,45 долл. к 2012 году, если бы она выплачивалась бы в драгметалле». Звучит пугающе, но на самом деле это неадекватное предположение. Подобные расчеты были бы актуальны, если бы (скажем) Багамские острова в наши дни рассматривали бы возможность перехода на золотой стандарт в одностороннем порядке. Переход небольшой страны к золотому стандарту в одностороннем порядке не приведет к существенному снижению волатильности мировой цены на золото, поэтому у такой страны будет очень нестабильный обменный курс. Это не самая лучшая идея, поэтому никто ее и не отстаивает. Однако идеи Гамильтона совершенно не имеют никакого отношения к предложениям о восстановлении международного золотого стандарта во всех ведущих странах мира.
Гамильтон, опираясь на свои наблюдения, сделанные в условиях функционирования режима фиатных валют, говорит совершенную чепуху, когда заходит речь о поведении покупательной способности денег в условиях международного золотого стандарта. Однако Гамильтон предвидит такое возражение и предлагает свой ответ: «Сторонники золотого стандарта утверждают, что если бы в США существовал золотой стандарт с 2000 года, то не было бы серьезного изменения реальной стоимости золота, которое наблюдалось на протяжении последнего десятилетия. В этом утверждении вызывает недоумение предположение о том, что события и политика внутри США являются главными факторами, определяющими динамику реальной стоимости золота. Однако, по данным Всемирного золотого совета, на долю Северной Америки приходится лишь 8% мирового спроса на желтый металл».
Отметим, что 8% – показатель, приведенный профессором Гамильтоном, — это доля Северной Америки в мировых закупках только лишь новых золотых ювелирных изделий, а не ее доля в спросе на монетарное золото, который в условиях международного золотого стандарта, предположительно, приближался бы к 30% – доле Северной Америки в мировой добыче драгметалла. Вообще-то, было бы странно, если бы США перешли бы к золотому стандарту, а весь остальной мир – нет. В любом случае, высказывания о такой системе не имеют отношения к оценке предложений по созданию международного золотого стандарта. Реальная стоимость золота была бы относительно стабильной, как это было при классическом золотом стандарте, но при условии, если бы все ведущие страны мира существовали в рамках золотого стандарта и, следовательно, спекуляции с фиатными деньгами были бы незначительными или вообще отсутствовали. Если бы не нужно было защищаться от инфляции фиатных денег, то не было бы очевидных причин для беспокойства по поводу волатильности спроса на золото или волатильности его относительной цены.
В следующей записи в своем блоге, опубликованной через несколько дней после вышеприведенной цитаты, Гамильтон признает очевидный исторический факт: «Наибольшее беспокойство, которое я испытываю по поводу возвращения к золотому стандарту сегодня, заключается в том, что он привяжет денежную единицу к объекту, реальная стоимость которого может быть весьма волатильной. Однако это не было основной проблемой у золотого стандарта XIX века».
Тайлер Коуэн также выразил обеспокоенность по поводу волатильности реальной цены золота: «Зачем отдавать свою экономику на милость этих, по сути, случайных сил? Я считаю, что XIX век был относительно благоприятным периодом для золотого стандарта, но последние двадцать лет, с их ростом цен на сырьевые товары, были бы особенно неудачным моментом. Что касается следующих двадцати лет, то кто знает?». В более поздней записи, опубликованной в своем блоге, Коуэн добавляет следующее: «Я думаю, что золотой стандарт сегодня показал бы себя в худшем свете по сравнению с золотым стандартом XIX века, отчасти потому, что цены на сырьевые товары в настоящее время более волатильны и могут оставаться таковыми еще некоторое время». Коуэн не учитывает того, что текущая волатильность цен на ряд сырьевых товаров, в первую очередь, на золото, в основном обусловлена стремлением инвесторов защититься от инфляции и от «хвостовых рисков», вызванных нынешней фиатной денежной системой. Спрос на хеджирование инфляции сегодня является волатильным, поскольку инфляционные ожидания в условиях денежной системы, не прикрепленной к физическому активу, являются волатильными.
Ответ на первый вопрос Коуэна, – зачем отдавать экономику на милость «по сути случайных» шоков спроса и предложения на золото?, – заключается в том, что судя по историческим данным, это приводит к меньшей волатильности, чем в случае, когда экономика отдается на милость комитета по денежно-кредитной политике центрального банка. Шоки спроса и предложения денег при фиатных денежных системах были гораздо сильнее.
При золотом стандарте, действовавшем до 1914 года, изменения темпов роста объема денежной массы были относительно небольшими. Даже калифорнийская золотая лихорадка вызвала инфляцию в размере лишь не более чем в 1,3% в год на протяжении восемнадцати лет (1849-1867 гг.). Обнаружение месторождений золота такого масштаба, как в Калифорнии, вряд ли произойдет в наши дни.
Экономист Айхенгрин тоже опасается, что волатильность спроса на золото сохранится даже в условиях международного золотого стандарта. По его мнению, если золото вновь станет основным средством платежа и сбережения, то его покупательная способность может сильно колебаться, поскольку спрос на него может испытывать резкие изменения в зависимости от уровня доверия или общих экономических условий. Однако исторические факты свидетельствуют о том, что в Великобритании при золотом стандарте в период 1821-1914 гг. уровень цен колебался меньше, чем в эпоху фиатных денег в 1971-2022 гг.
Продолжение следует…
