На вопрос, защищает ли золото от инфляции, четыре академических исследования дают в целом похожий, но важный по нюансам ответ: да, прежде всего на длинном временном горизонте.
Греческие экономисты Георгиос Бампинас и Теодор Панагиотидис из Университета Македонии изучили данные по США и Великобритании более чем за 200 лет и обнаружили, что в долгосрочной перспективе рост цены золота как минимум компенсировал рост потребительских цен. Их график по США особенно нагляден: в XIX и значительной части XX века цена золота могла долго почти не меняться, затем резко перестраиваться, тогда как индекс потребительских цен рос по своей траектории, то есть, золото защищало покупательную способность не путем постоянного движения вслед за инфляцией, а на большом историческом расстоянии. Именно поэтому авторы считают золото гораздо более убедительным средством долгосрочной защиты от инфляции, чем серебро, результаты по которому оказались значительно менее устойчивыми.
Шотландские исследователи Дипак Гош, Эрих Левин и Роберт Райт из Университета Стерлинга вместе с Питером Макмилланом из Университета Сент-Эндрюса пришли к сходному выводу: за очень длительные периоды золото способно сохранять реальную стоимость, хотя внутри этих периодов его цена может сильно колебаться. На их графике сравнивается фактическая цена золота с расчетной ценой, которая была бы необходима для сохранения покупательной способности 1895 года, и показывает удивительный результат: золото стоило 20,70 доллара за унцию в 1895 году, что соответствовало примерно 379 долларам 1995 года, тогда как реальная рыночная цена в 1995 году составляла 387 долларов за унцию. Однако это вовсе не означает, что золото спасает от инфляции всегда: инвестор, купивший его в январе 1982 года и державший до декабря 1999 года, потерял бы около 59% покупательной способности первоначальных вложений.
Еще более подробную картину получили китайские ученые Инъин Сюй и Чэньюэ Чжоу из Бэйханского университета и Инлунь Чжу из Китайского университета иностранных дел, которые проанализировали период с марта 1968 по август 2025 года. На их графике сопоставляется доходность золота, инфляцию, номинальные и реальные процентные ставки в США. На нем хорошо видно, почему простого правила «инфляция растет – значит золото тоже растет» не существует: доходность золота значительно более волатильна и на коротких отрезках может двигаться совершенно иначе. Статистический анализ подтверждает это положение: на горизонте от 2 до 32 месяцев связь золота с инфляцией в основном незначительна, а в период 32-128 месяцев она сильно зависит от режима процентных ставок, при этом наиболее устойчивая положительная связь появляется на горизонте свыше 10 лет. После учета крупных структурных переломов исследователи обнаружили, что на горизонте 128–256 месяцев золото вновь проявляет себя и как защита от инфляции, и как защитный актив во время системных потрясений.
Наконец, австралийский экономист Эндрю Уортингтон из Университета Вуллонгонга и иранский исследователь Мосаеб Пахлавани из Университета Систана и Белуджистана изучили данные за 1945–2006 и 1973–2006 годы и, после учета нефтяных кризисов и других структурных изменений, также обнаружили устойчивую долгосрочную связь между золотом и инфляцией в США. Особенно выразительна их историческая статистика: с 1875 по 2006 год средняя месячная цена золота росла на 0,2024%, а индекс потребительских цен США — на 0,2022%, то есть, на дистанции более века темпы оказались почти одинаковыми.
В целом, указанные исследования показывают, что главная сила золота заключается не в способности немедленно реагировать на каждый скачок цен, а в том, что на протяжении десятилетий его стоимость имеет тенденцию приспосабливаться к накопленной инфляции и тем самым сохранять покупательную способность. Поэтому золото разумнее понимать не как краткосрочную «страховку от сегодняшней инфляции», а как долгосрочный инструмент сохранения реальной стоимости денег, эффективность которого становится заметнее по мере увеличения инвестиционного горизонта.
