Цена на золото традиционно выражается в долларах, а также измеряется по отношению к американской валюте. Впрочем, как утверждает Хуан Карлос Артигас, директор по инвестиционным исследованиям Всемирного золотого совета, 90% физического спроса на золото приходится отнюдь не со стороны США. Для неамериканских инвесторов курс золота в национальной валюте является гораздо более актуальным и полезным. И он может значительно отличаться от долларовой цены.
Золото играло и продолжает играть важную роль в денежной системе на протяжении веков в качестве средства обмена и обеспечения денег. Хотя золото теперь существует в рамках системы плавающих валютных курсов, тем не менее, ему удалось сохранить несколько валютных характеристик.
Как известно, в системе плавающих валютных курсов, денежная масса и банковские балансы могут увеличиваться по мере необходимости для корректировки денежно-кредитной политики. Стоимость бумажных валют определятся тем, доверяют ли инвесторы способности правительств выполнять свои обязательства или нет.
Однако золото характеризуется тем, что доступное предложение золота мало меняется со временем – оно растет только на 2% в год за счет золотодобычи. Геологический дефицит и роль в качестве твердой валюты делают золото надежным инструментом хеджирования по отношению к бумажным валютам. Фактически, за прошедшее столетие золото значительно превзошло все основные валюты в качестве средства обмена.
Таким образом, инвесторы используют золото, поскольку они стремятся обеспечить свою безопасность посредством реального актива с ограниченным предложением, особенно учитывая, что правительства проводят ныне инфляционную политику. Центральные банки используют золото аналогичным образом. Они рассматривают золото в качестве неотъемлемой части своих резервов, обеспечивающих диверсификацию и буферизацию геополитических рисков.
Традиционно, золото считается надежным инструментом хеджирования доллара США, мировой резервной валюты. Но инвесторы в долларах США не являются единственными, кому выгодно свойство золота в качестве инструмента хеджирования. Инвестирование в золото также предоставляет международным инвесторам защиту от обвала их национальных валют.
Курс золота котируется в долларах США, но покупают золото в национальной валюте
Инвесторы часто говорят, что золото «оценивается» в долларах США, используя этот факт для объяснения обратной зависимости между ними. Хотя верно, что цена на золото часто указываются в долларах, она определяется не только долларом.
Отношение между золотом и долларом основывается на положении доллара в качестве «резервной валюты» и влиянии спроса и предложения в долларе на курс золота.
Однако с точки зрения спроса, базисная цена любого товара, включая золото, менее важна для инвесторов и потребителей, чем цена, которую они платят в собственной национальной валюте. Со стороны предложения, относительная сила базисной валюты может влиять на производство.
Мартин Фельдштейн, профессор экономики Гарвардского университета, рассказал об этом механизме подробнее. Он показал, что цена на нефть в национальной валюте соотносится с долларом, отражая соотношение американской валюты и национальной валюты. Аналогичным образом, мы полагаем, что цена на золото в долларах будет изменяться только по причине отражения изменений в местном спросе/предложении валюты, соотносящимся с изменением курса американского доллара к национальной валюте. Например, если доллар повысится по отношению к евро, золото станет более дорогим для европейских покупателей. Они, в свою очередь, могут уменьшить свой спрос на золото, оказав, тем самым, понижательное давление на курс золота. Это, конечно, упрощенное объяснение, но зато оно показывает, почему на практике существует ассиметричная связь между долларом и золотом.
Недолларовые показатели золота
Да, доллар США является значительным фактором, влияющим на золото, но, во-первых, это не единственный фактор, а во-вторых, это не всегда значимый показатель для инвесторов.
Рынок золота является подлинно глобальным, поскольку более чем 90% физического спроса не приходится на США, но, прежде всего, речь идет о странах с развивающейся экономикой. Для всех этих недолларовых покупателей, именно цена в национальной валюте – а не долларовая цена – имеет ключевое значение. В 2016 году, поскольку курс доллара укрепился, рост курса золота в евро, фунте стерлингов, индийском рупии и китайском юане, среди прочих, был более высоким, чем в долларах США.
Недавно компания «Solactive AG» - хорошо зарекомендовавшая себя в качестве источника полезных индексов – разработала индекс для отслеживания цены золота в других валютах, кроме доллара. Сочетая эффективность инвестирования в золото в корзине не-долларовых валют – включая евро, британский фунт, японскую иену, канадский доллар, шведскую крону и швейцарский франк, - этот индекс отражает экономический эффект от владения золотом в корзине не-долларовых валют. Эффективность инвестирования в золото с этой точки зрения в среднем на 2,3% выше, чем эффективность золота в долларах в условиях усиления доллара за последние десять лет.
Таким образом, рассматривая золото только с точки зрения доллара, мы не учитываем всех преимуществ, которые инвесторы всего мира получают от добавления желтого металла в свой портфель.
